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    发布时间:2019-06-27 丨 阅读次数:164

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      首先,全球宽松预期增强,流动性长周期拐点显现,实际利率和美元指数下行支撑铜价上涨;其次,铜价博弈需求增速下滑与供应受限(矿山罢工与废铜进口),供需缺口仍呈扩大的趋势,对于铜价形成有力支撑。另外受益于有色板块整体估值提升,铜板块估值料将出现修复,维持行业“强于大市”评级,核心推荐组合云南铜业和江西铜业,推荐关注五矿资源(H)、紫金矿业。

      ▍流动性拐点显现,宽松预期支撑铜价。美联储6月议息会议释放强烈鸽派信号,点阵图显示年底前降息概率超过95%;美经济基本面表现疲弱,就业数据不及预期,为支撑经济增长美联储或采取“预防式”降息。截至6月25日,美元指数已经下破96关键点位,美10年期通胀指数国债(TIPS)下行至0.34%,接近2017年9月以来的低位,商品配置逻辑更加通顺,支撑铜价反弹。

      ▍铜价博弈需求增速下滑与供应受限,缺口持续扩大。从需求端看,中国下半年细分领域消费并没有那么悲观,5月地产新开工稳定增长,电梯产量同比增长14.3%,耐用消费品产量符合预期,电网投资降幅逐步收窄,整体需求稳定。而供给端面临更大的问题,Codelco一季度铜矿产量下滑18%,而罢工的影响在持续加剧,中国废铜禁令影响全年30万吨精炼铜供给,TC/RC已经下跌至59.5/5.95,创近6年最低,压制铜冶炼新增产能释放,中国5月精炼铜产量71.1万吨,同比下降5.2%,环比下降3.9%,全球铜供需缺口仍将持续扩大。

      ▍铜板块估值将进一步修复,价格上涨驱动盈利弹性释放。截止6月25日,A股黄金板块PE为70倍,较年初上涨125%,稀有金属板块PE为78倍,涨幅225%,铜板块PE为47倍,涨幅仅80%,铜板块有望进一步修复。总体看,市场对于贸易摩擦给宏观经济带来的悲观情绪已经在铜价中pricein,根据WoodMackenzie数据,铜价在6000美元/吨下方,全球部分高成本铜矿将出现亏损,或将引起供应的进一步收缩,预计2019/2020年铜均价6300/6800美元。

      ▍投资建议:全球宽松预期增强,流动性进一步改善,铜供需缺口持续扩大,预计2019H2电解铜价格5800-6700美元/吨,将进一步驱动板块盈利释放,并且有望受益于整体估值抬升。考虑到自产铜规模和成本因素,核心推荐云南铜业、江西铜业,推荐关注五矿资源(H)、紫金矿业。

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